¿Por qué Grifols quiere salir de la bolsa?

La semana empezaba con un bombazo: Los Grifols, cuya compañía de hemoderivados ha estado sujeta al azote de los mercados tras un informe de Gotham City que en enero revelaba supuestas irregularidades contables, negocia con el fondo canadiense Brookfield lanzar una oferta conjunta (opa) para excluir al grupo de la bolsa.

El que fuera uno de los pesos pesados del 'parquet' español puede marcharse de un mercado del que forma parte desde hace 18 años en pleno proceso para reducir la losa de su deuda. De hecho, Oaktree, propiedad de Brookfield, ha sacado del atolladero recientemente a Scranton, sociedad en la que está los Grifols y protagonista en los ataques de Gotham City, con una refinanciación de deuda que corría el riesgo de impagarse al vencimiento. Es por todo ello que el Gobierno, que la considera una empresa estratégica, vigilará la evolución de este proceso, como ya ha anunciado.

El Gobierno analizará una opa a Grifols por considerarla una empresa estratégica

La clave en esta operación será el precio, teniendo en cuenta que los títulos de la firma han llegado a desplomarse el 40%. Este tipo de operaciones suelen hacerse a precios bajos y ventajosos para sus protagonistas y para evitar los vaivenes del mercado por el escrutinio de los analistas. Antes de las caídas de enero, las acciones de Grifols tenían un precio de unos 15 euros. Hoy rondan los 10, pero solo después de anunciar las negociaciones para la opa y tras un vaivén que las precipitó hasta el nivel de los 6 euros. Grifols-A valía en 2020 más de 10.000 millones. Hoy, apenas supera los 4.000 millones. Y algo parecido ha sucedido con los títulos de clase B, que carecen de derecho a voto.

"No se acaba de entender que después de dar varios pasos para mejorar la reputación, empezando por apartar a la familia fundadora de la gestión, acaben negociando con un 'private equity', que lo que suele buscar siempre es un precio lo más bajo posible; dejando de lado a los pequeños accionistas que llegaron a ver sus títulos por encima de los 20 euros", afirma algún analista. Antes de anunciar esta operación, en su última junta, en la que se estrenó el nuevo consejero delegado, Nacho Abia, Grifols logró el aval mayoritario de los accionistas a su estrategia, aunque con un quórum relativamente bajo. Para disipar susceptibilidades, el consejo ha decidido ahora crear un comité con consejeros independientes, sin miembros de la familia, para analizar la opa con Brookfield.

Los retos de Nacho Abia al frente de Grifols: aumentar los ingresos y reducir la deuda

Y es que los Grifols, con una operación de esta naturaleza, pasan a ser "vendedores y compradores a la vez", lo cual no suele ser bien visto por los mercados. Hay analistas que consideran, en todo caso, que esta medida puede ser una tabla de salvación para la empresa, dado que ven difícil que despegue mucho más en la bolsa al haber perdido la confianza de los inversores por las dudas sobre su deuda y su compleja estructura, en la que la familia fundadora y directivos controlan en torno al 31%, mediante sociedades como Scranton Enterprises B.V,; Deria S.L., Ponder Trade S.L. y Ralledor Holding Spain, S.L. Si prospera la opa convertirá a Brookfiled en primer accionista.

Los accionistas minoritarios temen un precio "depreciado". Si prospera,deberán decidir entre aceptar la oferta o asumir el riesgo de conservar unos títulos que podrían volverse completamente ilíquidos. Un riesgo es que "los 'private equity', como Brookfield, "lo que quieren es comprar barato", avisa Jaume Puig, director de GVC Gaesco Gestión. Tras los ataques del mercado, Grifols "ha hecho lo correcto" en materia de gobernanza y no se entiende, que ahora opte por esta práctica que puede dejar de lado a los accionistas que la han acompañado mucho tiempo.

En el Ibex desde 2008

Las acciones A de Grifols cotizan en la bolsa desde 2006 y desde 2008, en el Ibex 35. A partir de junio de 2011, además, las acciones sin voto (clase B) también están en el mercado continuo y en el norteamericano Nasdaq.Y en 2016 puso en marcha un 'split' (desdoblamiento de títulos) que duplicó el número de acciones.

El caso más parecido al de Grifols fue el de Amadeus en 2005. Entonces, Iberia, Air France y Lufthansa, que eran accionistas de referencia, acordaron una opa de exclusión con BC Partners y Cinven. Otras casos fueron el de la italiana Atlantia (hoy Mundys) y ACS sobre Abertis, que sacó a la concesionaria de autopistas del mercado en 2018, así como Telepizza. Entre las empresas familiares, en 2010, lo hizo la familia Carrillo, dueña del fabricante de estanterías metálicas y sistemas de almacenaje, Mecalux. Hoy, los Carrillo cuentan con el 90% del capital y Zardoya Otis, que también llevó a cabo un opa de exclusión, con el 10%. En los últimos tiempos ha habido más operaciones de este tipo por distintas vías, entre las que destacan Siemens Gamesa o bien la de Mediaset España, al ser absorbida por la italiana MFE-MediaForEurope.

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